在美國， 虧損的企業如何在IPO擁有百億市值？
2019年亦是個充滿獨角獸公司以超高估值上市的一年·。UBER 於5月10日上市， 估值為824億美元。競爭對手LYFT於3月上市， 估值為240億美元。PINTERST在四月上市市值為100億。 其餘包括 Slack, Airbnb, and Palantir 也隨其在後準備上市。
不過這些處於虧損狀態的公司超高估值是如何訂出來的？ 對於觀點不同的投資者，給予的價值亦會不一樣。對傳統投資者而言， 公司的價值取決於當前和歷史利潤以及現金流量。但是， 對於增長型投資者而言，價值是未來潛在的獲利能力和現金流預估。而在美國資本市場主要是增長型投資者當道。過去十幾年里， 增長型投資者有創紀錄的成功， 有高指數的投資回報。例如之前提到的AMAZON 和 FACEBOOK （ FACEBOOK 上市後花了數年才實現盈利） 這些成功的光環效應意味著， 從特斯拉到TWITTER 僅管處於長期重大虧損狀態，但他們的股價卻長期的保持了相對穩定的成長。
主要影響高估值的明顯是股票故事中呈現的公司願景與市場規模和會員數量增長： 以UBER 為例，公司會勾勒出美好的願景， 提倡公司未來會如何跟競爭對手區分出來， 製造出特有優勢與價值來產生無限高的收益。 例如： 在UBER的招股書內提到，UBER的願景是建議在未來， 用戶並不需要花錢買車，這樣並不划算，因為UBER可代替成為更經濟的主要交通工具。整個代步市場將會被UBER佔領。 而UBER勞工也可更靈活的依照自己的時間來接案子，替代原本的朝九晚五工作。UBER，也如同大多數的平台， 是希望可以效仿Facebook, Amazon, Google 創造出來網絡效應， 就是獲得的客戶量越多， 在橫向發展時， 也會縱向發展吸引供應商， 再循環的吸引更多客戶。UBER就是燃燒10億資金在補貼駕駛員工並提供特價用來吸引用戶， 來創造出網路效應。然後以這個業務基礎再度拓展出其他商業增長線， 例如： UBER 的UBEREAT 生意已經為公司帶來15億的營業額。或許在未來， 還可以衍生出不同形態的優質服務。 更別忘了， UBER還有研發無人駕駛， 如果在未來成功了， 便可壓低人工成本。
再來是市場規模，UBER則說他們雖然仍處在初期發展期，但成長後可捕獲的市場值12兆美元（ 是的， 是兆美元）， 這市場包括了個人車行，外賣，和商業貨運。 世界銀行估計全球2017 GDP 是80兆美元。 這意味UBER認為可以捕獲全球15%的GDP。
至於用戶增長，例如：註冊量、活躍用戶和回頭用戶的增長軌跡很重要，這跟估值有一定的關係。而在做估值時，如用現金流折現法來說，就可依照增長軌跡推演用數字去演變出高估值。從整個UBER的市場 80兆美元和假設一定的市場份額 （15%）12兆美元，或是每年用戶增長數字和每用戶可以賺取多少盈利下，一個虧損公司即變成一個824億美元的公司。
IPO市值的結果，是理性也是感性的結合。 理性是計算出來的， 但只要是投資者買單股票故事中的美好未來，市值則成立。
作者：菘禾資本行銷部， 如要轉載請註明來源。