企業尋求SPAC合併上市不能只看給予的估值，而是有另一個不可忽略的重要事項
隨著在2020年美國IPO市場SPAC爆發性的成長且持續延伸的熱潮，市場上目前有400多家SPAC殼公司需要完成資產注入，所以優質的成長階段公司越來越受到SPAC贊助商（俗稱Sponsor ）的關注希望與其併購成功，由此成功完成SPAC 上市。
收購標的公司管理層和董事會在選擇SPAC公司時候，發現最重要的不一定是SPAC提供的估值，甚至不是團隊的運營專業知識。在大多數情況下，SPAC反向合併同時會執行所謂的PIPE交易（PIPE=上市公司的“定向增發”）。在某些情況下， PIPE 對於SPAC反向合併成功與否是個重大關鍵， 因為機構型投資者會以私募方式註入通常為數億美元的大量資金。
“董事會不一定會選擇給予最高估值的SPAC，就算是估值降低5％至10％，寧願選擇擁有優質機構型投資者人脈的SPAC 發起團隊。”，Norwest Venture Partners的管理合夥人傑夫克羅說。克羅是同時在Opendoor 和Talkspace 兩家公司擔任董事， 且最近正在協助公司選擇SPAC 公司合併上市。
當SPAC找到合併標的公司完成合併意向，雙方將根據保密協議與PIPE投資者聯繫。然後，這些投資者會對公司進行盡職調查，並決定是否要參與投資。 PIPE的優勢是有更多資金的注入使SPAC可以收購更大的標的，可以保證有足夠的資金來完成反向併購，且以防大量的SPAC投資者在宣布合併標的之後決定拋售股票。所以最重要的是SPAC 贊助商的執行經驗和帶入PIPE 投資者的能力。
PIPE大多籌集的資金超過了SPAC本身的資金。根據摩根士丹利（Morgan Stanley）對2020年SPAC交易估值超過五億美元的分析，通過SPAC籌集的每1億美元，通常PIPE也會相應再加入1.67億美元。
克羅說：“ PIPE至關重要，如果PIPE沒成功，則意味著大多投資者不同意估值，在這種情況下，需要對估值進行調整，甚至有可能使整個交易崩盤。”
Bloomberg和Axios報導，就在上週，由於PIPE沒成功著落，Vista Equity Partners投資的三家公司要與Apollo Strategic Growth Capital管理價值150億美元的SPAC的合併失敗了。在這些會談中，由於近期納斯達克指數的回落，據說PIPE投資者感覺估值過高而不投資。
在SPAC熱潮中，大型機構投資者一直熱衷於PIPE交易。 全球最大的共同基金管理人之一富蘭克林·鄧普頓（Franklin Templeton）的投資組合經理兼技術研究負責人喬納森·柯蒂斯（Jonathan Curtis）說：“ SPAC帶來很多成功的投資。”資產管理公司已經投資了許多與SPAC併購案相關的PIPE，包括Hims＆Hers，Skillz和Lucid Motors。
儘管像富蘭克林·鄧普頓（Franklin Templeton）這樣的PIPE投資者通常認為比較起傳統IPO， SPAC也是個不錯的投資選擇，但他們更喜歡投資由經驗豐富的SPAC贊助商指導的合併。
富蘭克林·鄧普頓（Franklin Templeton）私人投資共同負責人羅伯特·史蒂文森（Robert Stevenson）表示：“我們尋找的讚助商致力於其SPAC的全職工作，並有多年從事多個SPAC的記錄。 ” 目前有430個SPAC正在尋找目標。他們需要兩年時間來公開上市，否則就有可能解散他們的SPAC。
編輯：菘禾行銷團隊
資料來源：https://pitchbook.com/news/articles/for-companies-courted-by-spacs-the-deal-doesnt-always-go-to-the-highest-bidder